원자력발전 관련주, 재생에너지 강국 스위스 탈원전 철회

원자력발전 관련주, 재생에너지 강국 스위스 탈원전 철회 

원자력발전 관련주는 스위스가 국민투표까지 거쳐 확정한 탈원전을 결정했던 스위스가 친환경적인 신기술이 적용된 원전건설을 허용한다는 신규 원전 건설을 허용하는 법개정 소식과 함께 이탈리아도 SMR 투자 허용 법안 발의등 탈원전 폐기에 대한 소식이 전해 지면서 원자력발전 관련주가 장중 주목을 받았습니다. 

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'탈원전' 선언 스위스, 신규 원전 가능성 열어 | 중앙일보

목차 

1. 우리기술

2. 태광

3. 에이프로젠

4. 한전산업

5. 이엠코리아

결론

Q&A

1. 우리기술 032820

1-1 관련종목으로 포함된 이유 

• 첫째, 우리기술은 국내 유일의 원전 비안전계통 제어계측설비(MMIS) 공급 업체입니다. MMIS는 원자력 발전소의 감시, 경보, 제어시스템을 100% 독자적 기술로 개발해 공급하는 핵심 기술입니다. 이는 한국형 원전의 해외 수출 경쟁력을 높이는 데 크게 기여하고 있습니다.
• 둘째, 우리기술은 소형모듈원자로(SMR) 시장에서 큰 성장 잠재력을 보유하고 있습니다. 회사는 한국형 SMR용 MMIS 개발 국책과제에 참여하고 있어, 향후 개화될 SMR 시장에서 수혜가 기대됩니다. 특히 이탈리아의 SMR 투자 허용 법안 발의 소식은 우리기술의 해외 진출 가능성을 더욱 높이고 있습니다.
• 셋째, 우리기술의 원전 관련 수주가 크게 증가하고 있습니다. 2023년 8월까지 누적 수주액이 전년 동기 대비 198% 증가한 500억원을 기록했으며, 이는 최근 8년간 최대 수주실적입니다. 이러한 수주 증가는 향후 실적 개선으로 이어질 것으로 전망됩니다.

1-2 사업특징

• 첫째, 우리기술은 원전, 방산, SOC(철도) 등 다양한 산업군에서 제어계측 시스템 및 장치를 공급하며 사업 다각화에 성공했습니다. 2023년 기준 매출 비중은 시스템 37.8%, 방산 33.1%, SOC 23.4%, 임대 5.7% 등으로 구성되어 있습니다. 이러한 다각화 전략은 회사의 안정적인 성장에 기여하고 있습니다.
• 둘째, 우리기술은 원전 경상정비 시장에서 점유율을 확대하고 있습니다. 2022년 4월 신한울 1호기 MMIS 경상정비 사업을 수주받으며 시장에 신규 진입했고, 향후 한국형 원전의 MMIS 경상정비 추가 수주가 기대됩니다. 이는 안정적인 수익원 확보로 이어질 전망입니다.
• 셋째, 우리기술은 방산 사업에서도 성장세를 보이고 있습니다. 자회사 우리DS는 장갑차용 런플랫 타이어를, 우리HQ는 전차용 로드휠, 공조시스템, 보조전원장치(APU) 등을 생산하고 있습니다. 특히 K2 전차 생산량 증가에 따라 관련 부품 수주 증가가 예상됩니다.

1-3 사업계획

• 첫째, 우리기술은 SMR 시장 진출을 적극 추진하고 있습니다. 회사는 정부와 산업계가 주도하는 SMR 산업 생태계 기반조성 지원 사업에 주요 기업으로 참여하고 있으며, 한국형 SMR용 MMIS 개발에 주력하고 있습니다. 이를 통해 향후 글로벌 SMR 시장에서의 경쟁력 확보를 목표로 하고 있습니다.
• 둘째, 우리기술은 해외 원전 시장 진출을 확대할 계획입니다. 한국형 원전(APR1400)의 해외 수주에 따른 MMIS 공급을 통해 글로벌 시장에서의 입지를 강화하고 있습니다. 특히 스위스, 이탈리아 등 유럽 국가들의 원전 정책 변화는 우리기술의 해외 진출 기회를 더욱 확대할 것으로 예상됩니다.
• 셋째, 우리기술은 신사업 부문의 성장을 가속화할 계획입니다. 방산 및 SOC(철도) 사업에서 K-방산, K-철도 트렌드에 맞춰 글로벌 시장 진출을 확대하고 있습니다. 특히 해외 수주 증가에 따른 본격적인 수혜가 기대되며, 이를 통해 매출 다각화 및 성장세를 이어갈 전망입니다.

1-4 Q&A 

Q1: 우리기술의 SMR 사업 전망은 어떠한가요?

A1: 우리기술은 한국형 SMR용 MMIS 개발에 참여하고 있어 향후 SMR 시장에서 큰 성장 잠재력을 갖고 있습니다. 특히 최근 이탈리아의 SMR 투자 허용 법안 발의 등 글로벌 SMR 시장 확대 추세에 따라 우리기술의 해외 진출 기회도 늘어날 것으로 예상됩니다. 다만, SMR 시장의 본격적인 성장까지는 시간이 걸릴 수 있어 중장기적 관점에서 접근해야 할 것입니다.

Q2: 우리기술의 실적 전망은 어떠한가요?

A2: 우리기술의 실적은 지속적으로 개선되고 있습니다. 2023년 영업이익은 67억원으로 전년 대비 40% 성장했으며, 2024년에는 146억원으로 2배 이상 성장할 것으로 전망됩니다. 이는 원전 관련 수주 증가와 함께 방산, SOC 등 신사업 부문의 성장에 기인합니다. 특히 신한울 3, 4호기 DCS 수주 등이 올해 매출 증가로 이어질 것으로 예상됩니다.

Q3: 우리기술의 주요 리스크 요인은 무엇인가요?

A3: 우리기술의 주요 리스크로는 첫째, 원전 정책 변화에 따른 불확실성이 있습니다. 글로벌 원전 정책은 각국의 정치적 상황에 따라 변동될 수 있어 지속적인 모니터링이 필요합니다. 둘째, 해외 경쟁사들과의 기술 경쟁이 심화될 수 있습니다. 특히 SMR 시장에서 미국, 영국 등 선진국 기업들과의 경쟁이 예상됩니다. 셋째, 신규 원전 건설 및 SMR 상용화까지의 시간 지연 리스크가 있습니다. 이는 단기적인 실적 변동성으로 이어질 수 있어 주의가 필요합니다.

 

2. 태광 023160

2-1 관련종목으로 포함된 이유 

첫째, 태광은 원자력발전소용 Fitting(관이음쇠) 제품의 주요 공급업체입니다.

이 제품들은 원전 내 배관 시스템에서 필수적인 부품으로, 고압과 고온의 환경에서 안전성을 유지해야 하는 중요한 역할을 합니다. 태광의 기술력은 국내 원전 프로젝트뿐만 아니라 해외 수출형 원전에도 적용되고 있어, 글로벌 원전 시장 확대에 따른 수혜가 예상됩니다.

둘째, 태광은 원전 관련 특수 소재 개발 및 공급 능력을 보유하고 있습니다.

원자력발전소에서 사용되는 배관 자재는 일반 산업용과는 다른 고도의 안전성과 내구성이 요구됩니다. 태광은 이러한 특수 소재를 자체 개발하고 생산하는 기술력을 갖추고 있어, 원전 산업의 기술 고도화에 따른 수요 증가에 대응할 수 있는 역량을 갖추고 있습니다.

셋째, 태광은 소형모듈원자로(SMR) 시장 진출을 위한 준비를 하고 있습니다.

최근 이탈리아의 SMR 투자 허용 법안 발의 소식은 글로벌 SMR 시장의 성장 가능성을 보여주고 있습니다. 태광은 이미 한국형 SMR 개발 프로젝트에 참여하고 있으며, 관련 부품 공급을 위한 기술 개발에 투자하고 있어 향후 SMR 시장 확대에 따른 수혜가 기대됩니다.

2-2 사업특징

첫째, 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

태광의 2023년 매출 구성을 보면 플랜트용 기자재가 87.33%, 2차전지용 기자재가 12.24%, 부동산 임대 외 0.44%로 구성되어 있습니다. 이러한 다각화 전략은 특정 산업의 변동성에 대한 리스크를 분산시키고, 안정적인 성장을 가능하게 합니다.

둘째, 고부가가치 제품 중심의 사업 구조를 가지고 있습니다.

태광은 단순한 배관 부품 제조를 넘어, 고온·고압 환경에서 사용되는 특수 소재 개발과 제품 생산에 주력하고 있습니다. 이는 일반 제조업체와 차별화된 기술력을 바탕으로 한 고수익 구조를 만들어내고 있습니다.

셋째, 글로벌 시장 진출을 적극적으로 추진하고 있습니다.

태광의 수출 비중은 2017년 67.2%에서 2023년 82.8%로 크게 증가했습니다. 이는 국내 시장에 한정되지 않고 글로벌 시장에서의 경쟁력을 인정받고 있음을 보여줍니다. 특히 LNG 관련 해외 프로젝트 참여가 늘어나면서 수출 비중이 더욱 높아질 것으로 전망됩니다.

2-3 사업계획

첫째, SMR 시장 진출을 적극 추진하고 있습니다.

태광은 한국형 SMR용 MMIS(Man-Machine Interface System) 개발에 참여하고 있으며, 관련 부품 공급을 위한 기술 개발에 투자하고 있습니다. 글로벌 SMR 시장이 확대될 것으로 예상됨에 따라, 태광은 이 분야에서의 경쟁력 확보를 통해 새로운 성장 동력을 마련하고자 합니다.

둘째, LNG 관련 사업 확대를 계획하고 있습니다.

최근 LNG 시장의 성장세에 맞춰 태광은 LNG 플랜트 및 운반선용 부품 공급을 늘려가고 있습니다. 특히 해외 LNG 액화 플랜트 프로젝트 참여를 통해 글로벌 시장에서의 입지를 강화하고 있습니다.

셋째, 2차전지 관련 사업을 신성장 동력으로 육성하고 있습니다.

태광은 2차전지 생산설비 부품 사업에 진출하여, 전기차 시장의 성장에 따른 수혜를 노리고 있습니다. 이 분야의 매출 비중은 아직 12.24%에 불과하지만, 향후 성장 가능성이 큰 만큼 지속적인 투자와 기술 개발을 통해 사업 규모를 확대해 나갈 계획입니다.

2-4 Q&A 

Q1: 태광의 원전 관련 사업이 실제 매출에 미치는 영향은 어느 정도인가요?

A1: 태광의 원전 관련 사업은 플랜트용 기자재 매출에 포함되어 있습니다. 현재 플랜트용 기자재가 전체 매출의 87.33%를 차지하고 있으나, 이 중 원전 관련 비중은 정확히 공개되지 않았습니다. 다만, 최근 글로벌 원전 시장의 확대와 국내 신규 원전 건설 재개 등으로 인해 원전 관련 매출 비중이 점차 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 SMR 시장 진출이 본격화되면 그 비중은 더욱 커질 것으로 전망됩니다.

Q2: 태광의 주요 경쟁사 대비 기술적 우위는 무엇인가요?

A2: 태광의 주요 기술적 우위는 고온·고압 환경에서 사용되는 특수 소재 개발 능력과 제품의 안정성입니다. 특히 원전용 Fitting 제품의 경우, 안전성이 최우선으로 요구되는 만큼 태광의 기술력과 품질 관리 능력이 높이 평가받고 있습니다. 또한 다양한 산업 분야에 걸친 제품 포트폴리오를 보유하고 있어, 종합적인 솔루션 제공이 가능한 점도 경쟁 우위 요소입니다.

Q3: 태광의 주주환원 정책은 어떠한가요?

A3: 태광의 주주환원 정책은 아직 적극적이지 않은 편입니다. 최근 실적 개선에도 불구하고 배당성향은 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 다만, 회사 측에서는 향후 배당금 증가를 고려하고 있다고 밝혔으며, DPS 기준으로 200원 이상을 검토 중인 것으로 알려졌습니다. 자사주 매입은 현재로서는 고려하고 있지 않아, 주주환원 정책 개선의 여지가 있다고 볼 수 있습니다.

3. 에이프로젠 007460

3-1 관련종목으로 포함된 이유 

첫째, 에이프로젠은 원자력발전소 특수보온 시스템인 Nukon System을 보유하고 있습니다.

이 시스템은 연결종속회사인 에이프로젠아이앤씨를 통해 단열공사사업의 일환으로 제공되고 있습니다. Nukon System은 원자력발전소의 안전성과 효율성 향상에 기여하는 핵심 기술로, 원전 산업의 성장과 함께 수요가 증가할 것으로 예상됩니다.

둘째, 에이프로젠은 원자력발전소에 사용되는 특수 소재 개발 능력을 보유하고 있습니다.

회사의 금속사업부문에서는 하드페이싱 기술을 활용한 금속표면경화육성 사업을 영위하고 있는데, 이 기술은 원전 설비의 내구성과 안전성 향상에 적용될 수 있습니다. 특히 고온·고압 환경에서 사용되는 특수 소재 개발 능력은 원전 산업에서 높은 가치를 지닙니다.

셋째, 에이프로젠은 바이오의약품 생산 기술을 보유하고 있어, 원자력 관련 의약품 개발 가능성이 있습니다.

회사의 바이오사업부문에서는 첨단 바이오의약품 개발 및 생산 기술을 보유하고 있는데, 이러한 기술력은 방사선 치료제나 방사선 방호제 개발에도 적용될 수 있어 원자력 산업과의 시너지 효과를 기대할 수 있습니다.

3-2 사업특징

첫째, 에이프로젠은 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

회사의 주요 사업부문은 금속사업부문, 의약품사업부문, 바이오사업부문으로 구분되며, 2022년 기준 매출 비중은 금속사업부문 41.9%, 의약품사업부문 41.4%, 바이오사업부문 13.1%로 구성되어 있습니다. 이러한 다각화 전략은 특정 산업의 변동성에 대한 리스크를 분산시키고, 안정적인 성장을 가능하게 합니다.

둘째, 에이프로젠은 바이오시밀러 및 바이오신약 개발에 주력하고 있습니다.

회사는 자가면역질환, 암 치료를 위한 바이오시밀러 및 항체치료제 개발을 진행하고 있으며, 이중항체 관련 기술력을 확보하여 지식재산권으로 보호하고 있습니다.3. 특히, 휴미라 바이오시밀러의 고농도 제형 개발에 성공해 미국 FDA 승인을 획득한 바 있습니다.

셋째, 에이프로젠은 고효율 생산 기술을 보유하고 있습니다.

회사는 퍼퓨전(Perfusion) 배양 방식을 통해 바이오의약품을 생산하고 있으며, 이 기술을 통해 배양기 1리터당 생산량 100g 이상이라는 세계적 수준의 생산성을 달성했습니다. 이러한 고효율 생산 기술은 비용 절감과 생산성 향상으로 이어져 회사의 경쟁력을 높이고 있습니다.

3-3 사업계획

첫째, 에이프로젠은 바이오시밀러의 글로벌 시장 진출을 가속화하고 있습니다.

회사는 휴미라 바이오시밀러 AP096과 허셉틴 바이오시밀러 AP063의 유럽 임상을 동시에 진행 중이며, 빠른 출시를 위해 총력을 기울이고 있습니다. 특히 유럽 EMA의 바이오시밀러 임상 간소화 정책에 따라 조기 품목허가 신청이 가능해질 것으로 예상되어, 당초 계획보다 빠른 시장 진출이 기대됩니다.

둘째, 에이프로젠은 CDMO 사업 확대를 추진하고 있습니다.

회사는 현재 다수의 빅파마사와 CDMO 계약을 진행 중이며, 이를 통해 안정적인 수익원을 확보하고 글로벌 기업들과의 협력 관계를 강화할 계획입니다. 이는 회사의 생산 기술력을 인정받은 결과로, 향후 CDMO 사업이 주요 성장 동력이 될 것으로 예상됩니다.

셋째, 에이프로젠은 신규 치료제 개발에 주력하고 있습니다.

회사는 황반변성 치료제, 면역항암제, 퇴행성 관절염 치료제 등 다양한 파이프라인을 확대해 나가고 있습니다. 특히 다중 수용체항체 융합체 기술을 활용한 신약 개발에 주력하고 있어, 향후 고부가가치 신약 출시를 통한 성장이 기대됩니다.

3-4 Q&A 

Q1: 에이프로젠의 바이오시밀러 사업이 실제 매출에 미치는 영향은 어느 정도인가요?

A1: 에이프로젠의 바이오사업부문 매출은 2022년 기준 전체 매출의 13.1%를 차지하고 있습니다. 하지만 회사가 개발 중인 휴미라와 허셉틴 바이오시밀러의 유럽 임상이 성공적으로 완료되고 출시된다면, 바이오사업부문의 매출 비중이 크게 증가할 것으로 예상됩니다. 특히 고효율 생산 기술을 통한 원가 경쟁력 확보로 수익성 개선도 기대됩니다.

Q2: 에이프로젠의 CDMO 사업 전망은 어떠한가요?

A2: 에이프로젠의 CDMO 사업은 회사의 퍼퓨전 배양 기술력을 바탕으로 빠르게 성장하고 있습니다. 현재 다수의 글로벌 제약사와 계약을 진행 중이며, 이는 안정적인 수익원이 될 것으로 예상됩니다. 특히 회사의 고효율 생산 기술이 인정받으면서 CDMO 수주가 증가하고 있어, 향후 2-3년 내에 CDMO 사업이 회사의 주요 성장 동력이 될 것으로 전망됩니다.

Q3: 에이프로젠의 원자력발전 관련 사업이 회사 가치에 미치는 영향은 어떠한가요?

A3: 에이프로젠의 원자력발전 관련 사업은 현재 매출에서 차지하는 비중이 크지 않지만, 향후 성장 잠재력이 큰 분야입니다. Nukon System을 통한 원전 단열사업과 특수 소재 개발 능력은 글로벌 원전 시장 확대에 따라 새로운 성장 동력이 될 수 있습니다. 또한 바이오의약품 기술을 활용한 방사선 관련 의약품 개발 가능성도 있어, 중장기적으로 회사 가치 상승에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

 

4. 한전산업 130660

4-1 관련종목으로 포함된 이유 

첫째, 한전산업은 원자력발전소의 부대설비(BOP), 터빈, 발전기 등의 시운전 및 정비 사업을 영위하고 있습니다.

신월성 원자력발전소, 한빛 원자력발전소 등 국내 주요 원전에서 이러한 업무를 수행하며 핵심적인 역할을 담당하고 있습니다. 이는 원전 산업의 성장과 직접적으로 연관되어 있어 원전 관련주로서의 위상을 확고히 하고 있습니다.

둘째, 한전산업은 해외 원전 사업에도 적극 참여하고 있습니다.

2007년 이후 인도, 칠레, 태국 등에 기술인력을 파견하여 시운전, 정비업무를 수행하고 있습니다. 특히 최근 체코 원전 수주 성공으로 인해 해외 원전 사업 확대 가능성이 더욱 높아졌습니다. 이는 한전산업의 글로벌 경쟁력을 입증하는 동시에 향후 성장 잠재력을 보여주는 중요한 요인입니다.

셋째, 한전산업은 원자력 발전소 경상정비 시장에서 점유율을 확대하고 있습니다.

2022년 4월 신한울 1호기 MMIS 경상정비 사업을 수주받으며 시장에 신규 진입했고, 향후 한국형 원전의 MMIS 경상정비 추가 수주가 기대됩니다. 이는 안정적인 수익원 확보로 이어질 전망이며, 원전 산업 내에서 한전산업의 입지를 더욱 강화하고 있습니다.

4-2 사업특징

첫째, 한전산업은 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

회사의 주요 사업부문은 발전설비 운전·정비, 전기계기 검침·송달, 신재생에너지 관련사업 등으로 구성되어 있습니다. 2022년 기준 매출 구성은 발전설비 운전 31.6%, 발전설비 정비 13.0%, 전기검침 48.9% 등으로 다양한 사업 영역을 확보하고 있습니다. 이러한 다각화 전략은 특정 산업의 변동성에 대한 리스크를 분산시키고, 안정적인 성장을 가능하게 합니다.

둘째, 한전산업은 고도의 기술력을 바탕으로 한 서비스를 제공하고 있습니다.

특히 발전설비 운전 및 정비 분야에서 30년 이상의 축적된 노하우를 보유하고 있습니다. 이를 바탕으로 화력발전 뿐만 아니라 원자력발전소의 수처리 설비 운전 및 정비 등으로 영역을 확장하고 있습니다. 이러한 기술력은 회사의 핵심 경쟁력으로 작용하며, 국내외 시장에서의 입지를 강화하는 데 큰 역할을 하고 있습니다.

셋째, 한전산업은 해외 사업 확대를 통해 글로벌 기업으로 성장하고 있습니다.

2009년부터 인도, 칠레, 태국 등에 기술인력을 파견하여 시운전, 정비업무를 수행하고 있으며, 최근에는 체코 원전 수주에 성공하며 유럽 시장 진출의 교두보를 마련했습니다. 이러한 해외 사업 확대는 회사의 성장 동력을 다변화하고, 글로벌 경쟁력을 강화하는 데 기여하고 있습니다.

4-3 사업계획

첫째, 한전산업은 원자력발전소 경상정비 사업을 확대할 계획입니다.

2022년 신한울 1호기 MMIS 경상정비 사업 수주를 시작으로, 향후 한국형 원전의 MMIS 경상정비 추가 수주를 목표로 하고 있습니다. 이를 통해 안정적인 수익원을 확보하고, 원전 산업 내에서의 입지를 더욱 강화할 것으로 예상됩니다.

둘째, 한전산업은 해외 원전 사업 진출을 가속화할 계획입니다.

최근 체코 원전 수주 성공을 발판으로, 유럽을 비롯한 글로벌 시장에서의 사업 확대를 추진하고 있습니다. 특히 UAE, 네덜란드, 폴란드 등이 내년까지 수출을 기대해볼 만한 대형 원전 파이프라인으로 꼽히고 있어, 이를 통한 추가적인 해외 사업 확대가 기대됩니다.

셋째, 한전산업은 신재생에너지 사업을 강화할 계획입니다.

회사는 이미 태양광발전소를 운영하고 있으며, 에너지저장장치(ESS), 에너지절감을 위한 ESCO사업 등을 수행하며 사업을 다각화하고 있습니다. 향후 이러한 친환경 에너지 사업을 더욱 확대하여, 미래 에너지 시장의 변화에 대응하고 새로운 성장 동력을 확보할 계획입니다.

4-4 Q&A 

Q1: 한전산업의 원전 관련 사업이 전체 매출에서 차지하는 비중은 어느 정도이며, 향후 전망은 어떠한가요?

A1: 한전산업의 원전 관련 사업은 발전설비 운전 및 정비 부문에 포함되어 있으며, 이 부문이 2022년 기준 전체 매출의 약 44.6%를 차지하고 있습니다. 최근 체코 원전 수주 성공과 글로벌 원전 시장의 확대로 인해 이 비중은 향후 더욱 증가할 것으로 전망됩니다. 특히 원자력발전소 경상정비 사업 확대와 해외 원전 사업 진출 가속화로 인해 원전 관련 매출 비중이 50%를 상회할 가능성이 높아 보입니다.

Q2: 한전산업의 주요 경쟁사 대비 기술적 우위는 무엇인가요?

A2: 한전산업의 주요 기술적 우위는 30년 이상 축적된 발전설비 운전 및 정비 노하우입니다. 특히 원자력발전소의 부대설비(BOP), 터빈, 발전기 등의 시운전 및 정비 분야에서 높은 기술력을 보유하고 있습니다. 또한 MMIS(Man-Machine Interface System) 경상정비 사업에 진출하며 원전 핵심 시스템에 대한 기술력도 확보하고 있습니다. 이러한 종합적인 기술력은 국내외 원전 사업에서 경쟁우위를 제공하고 있습니다.

Q3: 최근 체코 원전 수주가 한전산업의 실적에 미칠 영향은 어느 정도로 예상되나요?

A3: 체코 원전 수주는 한전산업의 실적에 상당히 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 구체적인 수치는 아직 공개되지 않았지만, 전체 수주 규모가 24조원에 달하는 대형 프로젝트인 만큼 한전산업의 매출과 영업이익에 큰 폭의 상승이 예상됩니다. 특히 이번 수주를 통해 유럽 시장 진출의 교두보를 마련했다는 점에서, 향후 추가적인 해외 수주로 이어질 가능성이 높아 중장기적인 실적 개선이 기대됩니다.

5. 이엠코리아 095190

5-1 관련종목으로 포함된 이유

첫째, 이엠코리아는 원자력 및 핵융합 발전설비 제작 사업을 주요 사업으로 영위하고 있습니다.

회사는 화력/원자력/핵융합 발전설비 등을 제작하는 발전설비 부문을 보유하고 있어, 원자력 산업의 성장과 직접적으로 연관되어 있습니다. 특히 국제핵융합실험로(ITER) 건설 프로젝트에 참여하여 핵심 부품인 '블랑켓 차폐블록'을 공급한 실적이 있습니다.

둘째, 이엠코리아는 고도의 기술력을 바탕으로 원자력 발전소 관련 특수 부품을 제작하고 있습니다.

회사는 30년 이상의 축적된 노하우를 바탕으로 원자력발전소의 수처리 설비 운전 및 정비 등으로 사업 영역을 확장하고 있습니다. 이러한 기술력은 원전 산업에서 이엠코리아의 경쟁력을 높이는 핵심 요소입니다.

셋째, 이엠코리아는 소형모듈원자로(SMR) 시장 진출을 위한 준비를 하고 있습니다.

최근 이탈리아의 SMR 투자 허용 법안 발의 소식은 글로벌 SMR 시장의 성장 가능성을 보여주고 있으며, 이엠코리아는 이 분야에서의 기술 개발에 투자하고 있어 향후 SMR 시장 확대에 따른 수혜가 기대됩니다.

 5-2 사업특징

첫째, 이엠코리아는 다각화된 사업 포트폴리오를 구축하고 있습니다.

회사의 주요 사업부문은 방산/항공, 공작기계, 발전설비, 환경/에너지 등으로 구성되어 있습니다. 2022년 상반기 기준 매출비중은 방산/항공 50.4%, 공작기계 36.0%, 발전/ITER 7.2%, 환경/에너지 5.5%, 기타 0.8%로 다양한 사업 영역을 확보하고 있습니다. 이러한 다각화 전략은 특정 산업의 변동성에 대한 리스크를 분산시키고, 안정적인 성장을 가능하게 합니다.

둘째, 이엠코리아는 방산/항공 부문에서 높은 성장세를 보이고 있습니다.

2005년 창원공장 준공 이후 방산/항공 사업에 진출하여 16년간 매출 CAGR 31.3%의 고성장세를 지속하고 있습니다. 특히 최근에는 C-390용 착륙장치 구성품 18종 생산 계약을 381.9억원 규모로 체결하는 등 방산/항공 부문에서의 경쟁력을 입증하고 있습니다.

셋째, 이엠코리아는 핵융합 발전 분야에서 글로벌 경쟁력을 갖추고 있습니다.

회사는 국제핵융합실험로(ITER) 건설 프로젝트에 참여하여 '블랑켓 차폐블록'을 공급하는 등 핵융합 발전 기술 분야에서 중요한 역할을 하고 있습니다. 이는 미래 에너지 시장에서 이엠코리아의 위상을 높이는 데 기여하고 있습니다.

5-3 사업계획

첫째, 이엠코리아는 방산/항공 사업을 더욱 확대할 계획입니다.

최근 C-390용 착륙장치 구성품 생산 계약 체결을 시작으로, 향후 글로벌 방산/항공 시장에서의 입지를 강화할 예정입니다. 특히 폴란드發 방산 수출 수혜가 장기화될 것으로 예상되어, 이를 통한 매출 확대를 목표로 하고 있습니다.

둘째, 이엠코리아는 소형모듈원자로(SMR) 시장 진출을 적극 추진하고 있습니다.

회사는 한국형 SMR용 MMIS(Man-Machine Interface System) 개발에 참여하고 있으며, 관련 부품 공급을 위한 기술 개발에 투자하고 있습니다. 글로벌 SMR 시장이 확대될 것으로 예상됨에 따라, 이엠코리아는 이 분야에서의 경쟁력 확보를 통해 새로운 성장 동력을 마련하고자 합니다.

셋째, 이엠코리아는 핵융합 발전 분야에서의 기술력을 바탕으로 관련 사업을 확대할 계획입니다.

ITER 프로젝트 참여 경험을 토대로, 향후 핵융합 발전 관련 기술 개발 및 부품 공급을 확대할 예정입니다. 이를 통해 미래 에너지 시장에서의 선도적 위치를 확보하고자 합니다.

5-4 Q&A 

Q1: 이엠코리아의 방산/항공 사업 성장세가 지속될 수 있을까요?

A1: 이엠코리아의 방산/항공 사업은 최근 수년간 높은 성장세를 보여왔으며, 앞으로도 이러한 추세가 지속될 가능성이 높습니다. 최근 체결한 C-390용 착륙장치 구성품 생산 계약은 향후 7년간 381.9억원 규모로, 회사의 안정적인 매출 기반이 될 것으로 보입니다. 또한 폴란드發 방산 수출 수혜가 장기화될 것으로 예상되어, 방산/항공 부문의 성장세는 당분간 지속될 것으로 전망됩니다.

Q2: 이엠코리아의 핵융합 발전 관련 사업이 실제 매출에 미치는 영향은 어느 정도인가요?

A2: 현재 이엠코리아의 핵융합 발전 관련 사업은 전체 매출에서 차지하는 비중이 크지 않습니다. 그러나 ITER 프로젝트 참여를 통해 축적한 기술력과 경험은 향후 핵융합 발전 시장이 본격화될 때 큰 경쟁력이 될 것으로 예상됩니다. 특히 '블랑켓 차폐블록' 공급 실적은 향후 유사 프로젝트 수주 시 중요한 레퍼런스가 될 수 있어, 중장기적으로 회사의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

Q3: 이엠코리아의 SMR 시장 진출 계획은 구체적으로 어떻게 되나요?

A3: 이엠코리아는 현재 한국형 SMR용 MMIS 개발에 참여하고 있으며, 관련 부품 공급을 위한 기술 개발에 투자하고 있습니다. 구체적인 시장 진출 시기나 목표 매출액 등은 아직 공개되지 않았지만, 회사는 SMR 시장을 미래 성장 동력으로 보고 적극적인 투자를 진행하고 있습니다. 특히 최근 이탈리아의 SMR 투자 허용 법안 발의 등 글로벌 SMR 시장 확대 추세에 따라, 이엠코리아의 SMR 관련 사업도 향후 2-3년 내에 가시적인 성과를 낼 수 있을 것으로 전망됩니다.

결론

스위스와 이탈리아의 탈원전 정책 철회는 글로벌 원자력 산업의 부활을 시사하는 중요한 전환점입니다. 이는 단기적으로 국내 원자력 관련주들의 상승 모멘텀이 될 수 있으며, 장기적으로는 국내 기업들의 해외 원전 사업 확대 가능성을 높여줍니다.

그러나 투자자들은 다음 사항을 주의해야 합니다:

• 정책 변화의 실제 이행 속도: 법안 통과부터 실제 원전 건설까지는 상당한 시간이 소요될 수 있습니다.
• 개별 기업의 경쟁력: 모든 원자력 관련 기업이 균등하게 수혜를 받지는 않을 것입니다. 기술력과 해외 수주 실적을 갖춘 기업을 선별적으로 접근해야 합니다.
• 글로벌 경쟁 심화: 미국, 프랑스 등 원전 강국들과의 경쟁이 더욱 치열해질 것으로 예상됩니다.

따라서, 원자력발전 관련주에 대한 투자는 중장기적 관점에서 접근하되, 개별 기업의 기술력, 수주 능력, 재무건전성을 면밀히 분석한 후 결정해야 할 것입니다. 또한, 글로벌 에너지 정책 동향과 각국의 원전 정책 변화를 지속적으로 모니터링하며 포트폴리오를 조정해 나가는 것이 중요합니다.

Q&A

Q1: 스위스의 탈원전 철회가 실제로 국내 원자력 기업들에게 어떤 영향을 미칠까요?

A1: 스위스의 탈원전 철회는 국내 원자력 기업들에게 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 우선, 글로벌 원자력 시장의 확대를 의미하므로 국내 기업들의 해외 진출 기회가 늘어날 수 있습니다. 특히 한국의 APR1400 원전 모델이 유럽 시장에서 경쟁력을 인정받고 있는 만큼, 스위스 시장 진출 가능성도 열릴 수 있습니다. 다만, 실제 수주로 이어지기까지는 시간이 걸릴 수 있으며, 미국, 프랑스 등 경쟁국들과의 경쟁도 치열할 것으로 예상됩니다. 따라서 단기적인 주가 상승 요인보다는 중장기적인 성장 동력으로 봐야 할 것입니다.

Q2: 이탈리아의 SMR 투자 허용이 국내 중소형 원전 기업들에게 어떤 기회를 제공할까요?

A2: 이탈리아의 SMR(소형모듈원자로) 투자 허용은 국내 중소형 원전 기업들에게 새로운 시장 진출 기회를 제공할 수 있습니다. 한국은 SMART라는 자체 SMR 기술을 보유하고 있으며, 최근 정부와 기업이 협력하여 SMR 기술 개발에 박차를 가하고 있습니다. 이탈리아 시장 진출을 위해서는 기술 경쟁력 강화와 함께 현지 규제 대응 능력, 가격 경쟁력 확보가 관건이 될 것입니다. 특히 SMR 분야에서 강점을 가진 미국, 영국 등과의 경쟁에서 우위를 점하기 위해서는 차별화된 기술력과 가격 경쟁력이 필요할 것으로 보입니다.

Q3: 유럽의 원전 정책 변화가 국내 원자력 관련주들의 밸류에이션에 어떤 영향을 미칠 것으로 예상되나요?

A3: 유럽의 원전 정책 변화는 국내 원자력 관련주들의 밸류에이션에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 첫째, 글로벌 원전 시장 확대에 따른 성장성 개선으로 PER(주가수익비율)이 상승할 수 있습니다. 둘째, 원전 사업의 불확실성 감소로 리스크 프리미엄이 낮아져 요구수익률이 하락하고, 이는 PBR(주가순자산비율) 상승으로 이어질 수 있습니다. 셋째, 해외 수주 증가 기대감으로 인한 실적 개선 전망이 PER과 EV/EBITDA 등 수익성 기반 지표의 상승을 이끌 수 있습니다. 다만, 실제 수주까지는 시간이 걸릴 수 있으므로, 단기적인 밸류에이션 상승보다는 중장기적인 관점에서 접근해야 할 것입니다. 또한, 개별 기업의 기술력, 재무구조, 수주 능력 등을 종합적으로 고려한 차별화된 밸류에이션 접근이 필요할 것으로 보입니다.

 

※본 내용은 투자 조언이 아니며, 투자 결정은 본인의 판단과 책임하에 이루어져야 합니다.

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